21世纪经济报道记者 彭硕 北京报道

磷酸铁锂正极材料上市大军又添一员大将。

2月9日，磷酸铁锂正极材料龙头——湖南裕能（301358.SZ）成功登陆A股。早盘开盘，公司股价即大涨165.88%，至当日收盘，湖南裕能报53.6元/股，涨幅回落至124.49%，对应市值406亿元。若以收盘价计算，投资者每中一签，在收盘位置即浮盈1.49万元(不含税)。

(相关资料图)

湖南裕能股价大涨背后，既有公司发行价定得较为合理的原因，也与公司所处行业地位有关。公司本次发行定价为 23.77 元/股，对应2021年扣非后归母净利润的摊薄后市盈率为15.20倍，对比之下，同行德方纳米、当升科技、容百科技该指标对应数值分别为54.87倍、29.22倍、36.76倍。

根据高工锂电数据，公司2021 年在国内磷酸铁锂正极材料的产销量分别为12.4万吨和12.13万吨，行业市场占有率为 25%，超越德方纳米，在磷酸铁锂领域出货量排名第一。

行业高景气度、自身产能释放，以及原材料价格的暴涨传导，共同造就了企业产品的“量价齐升”以及业绩的持续爆发。2021年，湖南裕能营收、净利分别增长超6倍、29倍；2022年，公司预计实现营收400.84亿元-434.6亿元，同比增长467.15%-514.91%，归母净利润为28.17亿元-31.93亿元，同比增长137.86%-169.61%。

去年前三季收入增长超7倍

湖南裕能成立于2016年，主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主，2020年、2021年，公司磷酸铁锂业务占营收比重均超过95%。

“双碳”东风下，新能源动力电池迎来前所未有的景气度。与此同时，光伏、风电装机量节节攀升之下，新型储能也成为能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑之一。同时，随着新能源车国补大幅退坡，磷酸铁锂正极材料电池较之三元电池安全性、价格优势凸显，在市场上重新开始占据主动。

2021年以来，原材料价格上涨传导带动公司产品“量价齐升”，也增厚了公司业绩。借助上述多股“东风”，湖南裕能自身产能迅速放量，公司业绩终于迎来大爆发。

招股书显示，2021年，湖南裕能实现营业收入706.8亿元，同比增长638.99%；实现归母净利润11.84亿元，同比增长2923.3%。2022年前三季度，公司营收265.2亿元，同比增长704.66%；归母净利润21.18亿元，同比增长309.71%。

出货量上，2020年和2021年，公司磷酸铁锂出货量分别为3.14万吨、12.13万吨。2021年出货量接近2020年的4倍。价格上，磷酸铁锂从2020年的每吨2.96万元，涨到每吨5.72万元，接近翻了一番。

近年来，磷酸铁锂行业正迎来充分竞争，随着新入局者众多，已上市企业也不免面临市占率被稀释风险，相较之下，近两年，湖南裕能市占率则保持相对稳定。

据高工锂电统计，2020年、2021年，公司市场份额均为 25%，市场份额为行业第一。对比之下，公司主要竞争对手万润新能、德方纳米和贝特瑞份额均有不同程度下滑。

2020年，德方纳米、湖北万润、贝特瑞市场份额分别为24%、17%、17%，到2021年，德方纳米、湖北万润、贝特瑞（常州锂源）市场份额20%、9%、8%，分别下滑了4%、8%、7%。

宁德、比亚迪加持产能大扩张

在新能源汽车以及储能市场高速发展，以及磷酸铁锂正极材料技术革新等背景下，GGLL预计，2025年磷酸铁锂的正极材料出货量将达到240万吨，规模是2021年的5倍左右，2021-2025年复合增长率达到49.5%。

可预见的旺盛需求也带来了行业的激烈竞争，而企业纷纷为了保住或增大市场份额则不得不选择资本市场加持。

融通高科实控人何中林在接受21世纪经济报道记者采访曾指出：“磷酸铁锂行业正值风口，资本决定了产能的扩张能力，如果资金不足，很快就面临掉队风险。”

随着湖南裕能的上市，加上2022年9月刚刚上市的万润新能，目前A股已集齐六大磷酸铁锂巨头中的4家。而随着湖北融通高科进入IPO辅导阶段、安达科技北交所的过会，2024年年底前，六大磷酸铁锂巨头有望齐聚A股。

在募资扩产的道路上，湖南裕能同样一刻也不敢松懈。

本次IPO，公司发行募集资金总额为45亿元，扣除发行费用后募集资金净额为42.9亿元，较之公司原本计划——募资18亿元超募了24.9亿元。

最终，超募的这笔钱会被用作流动性资金还是用于扩产有待继续观察。按照公司最初计划，公司计划将募集的18亿资金分别用于四川裕能三、四期项目建设，分别对应投入募资6亿元和7亿元，总产能12万吨，剩余5亿元则被用于补充流动资金。

根据湖南裕能产能规划，截至2022年6月30日，公司已建成产线设计年产能合计为 34.3万吨。根据公司截至 2022年6月30日的产能规划，新增产能将在 2022 年至 2025 年逐步释放，全部建成后公司磷酸铁锂总设计年产能将达到89.3万吨。

而敢于扩张产能背后，湖南裕能同样也离不开汽车资本的支持。在十大股东中，宁德时代与比亚迪赫然在列。宁德时代持股占比10.54%，位列第三；比亚迪占比5.27%，位列第七。同期,湖南裕能对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比分别达到 93.18%、91.12%、95.43%和 84.18%。 

未来，磷酸铁锂竞争格局仍将风云变幻。鑫椤锂电数据显示，随着新进企业新洋丰、河南佰利、云翔聚能、中伟股份等产能爬坡加快，以及，叠加现有企业的扩建规划，2023年磷酸铁供需格局相比于22年将出现较为明显的改变。

鑫椤锂电预计，2023年，湖南裕能市场份额将下降到15%，德方纳米、常州锂源、融通高科、湖北万润、安达科技市场份额将分别到10%、8%、8%、8%、4%。

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