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事件：国家能源局发布4 月份全社会用电量数据。4 月全社会用电量6901 亿千瓦时，同比增长8.3%。整体用电量持续攀升，且增速相较3 月有所提高。

2023 年4 月，全社会用电量6901 亿千瓦时，同比增长8.3%。分产业看，第一产业用电量88 亿千瓦时，同比增长12.3%；第二产业用电量4814 亿千瓦时，同比增长7.6%；第三产业用电量1155 亿千瓦时，同比增长17.9%；城乡居民生活用电量844 亿千瓦时，同比增长0.9%。1-4 月，全社会用电量累计2.81 万亿千瓦时，同比增长4.7%。其中，第一产业用电量351 亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量1.86 万亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量4852 亿千瓦时，同比增长7.0%；城乡居民生活用电量4268 亿千瓦时，同比增长0.3%。

经济复苏拉动用电量持续攀升，居民用电同比转正。今年以来，在一系列稳增长政策推动下，中国经济从压力中转暖，一季度主要经济指标企稳回升，经济“向上”之形基本确立，有望持续巩固。在经济加速回暖的背景下，4月全社会用电量增速（8.3%）环比3 月（5.92%）有所提升，三大产业均维持了较高增速，其中服务业修复明显，成为拉动全社会用电量增长的主力军。

居民用电量在经历2、3 月份的负增长后转正，表明疫后复苏已逐渐由生产端传导至消费端，全年经济增长动力进一步增强。

据中电联预测，2023 年电力供应总体紧平衡。根据中电联《2023 年一季度全国电力供需形势分析预测报告》，2023 年宏观经济运行总体回升将促进电力消费需求增长。受上年同期低基数等因素影响，预计今年二季度电力消费增速将明显回升，拉动上半年全社会用电量同比增长6%左右。正常气候情况下，预计2023 年全年全社会用电量9.15 万亿千瓦时，比2022 年增长6%左右。预计2023 年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。其中，二季度南方区域电力供需形势偏紧。迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧，华北、东北、西北区域电力供需基本平衡。

投资建议：1）火电：煤炭价格下行，特别是进口煤价下行幅度更大，火电厂盈利能力复苏反转预期正逐渐兑现，电价也有小幅上行趋势，Q1 业绩超预期，预计中报依然会保持高增长，推荐沿海电厂占比高，弹性更大的标的华能国际，建议关注宝新能源、国电电力等。2）水电：长江电力的乌白电站外送电上网电价落地，上网电价高于公司平均水平，高电价地区外送电比例也从60%提升到80%，全年电价上行，将助力业绩高增长。水电行业高分红，高股息，叠加电价上行预期，具备长期投资价值，建议重点关注长江电力等。3）核电：

政策支持下核电核准提速，成本优化助推风光装机量快速提升。推荐核电业务稳定增长，新能源快速布局，中特估逻辑顺畅的中国核电。

风险提示：项目建设进度不及预期、经济增速下滑导致终端用电需求疲软、电力市场化改革推进不及预期、光伏行业增长不及预期。

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