山西证券股份有限公司叶中正,冯瑞近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《门店拓展速度较快，团餐业务短期承压》，本报告对巴比食品给出增持评级，当前股价为24.42元。

【资料图】

巴比食品(605338)

事件描述

公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入7.37亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润8196.02万元，同比减少30.48%；实现扣非归母净利润6683.61万元，同比减少28.19%；基本每股收益为0.33元，同比减少31.25%。

事件点评

2023上半年公司积极推进门店数量扩张和单店收入提升，特许加盟收入稳步增长。①在门店数量扩张上：公司成功开辟湖南市场，2023年上半年公司累计新开门店668家，1000家门店的年度目标已达成超66%。加盟门店总数量突破4800家，并且华东以外区域巴比品牌加盟门店数量占比由2022年末的24%快速上升至28%。②在单店收入提升上：公司通过持续丰富产品矩阵（如推出手工牛肉大包等高品质、高规格、高客单价产品）、提高外卖业务渗透率以拓张中晚餐消费场景、加强门店精细化管理等方式全力推进单店收入修复与单店模型改善。2023年上半年，公司实现特许加盟销售收入5.63亿元，同比增长18.71%；其中第二季度实现特许加盟销售收入3.25亿元，环比增长36.19%。

受高基数影响公司团餐业务整体承压，但华东以外区域仍保持快速增长。2023上半年，公司团餐业务实现营业收入1.51亿元，同比减少17.10%，主要是受去年同期高基数影响（2022年同期实现了108.06%的高增长）。但是华东以外区域的团餐业务发展迅速：华南区域、华北区域团餐业务销售收入同比增长分别约60%及97%，华中区域也完成了从无到有、持续增长的发展突破，三大区域团餐业务营业收入占公司整体团餐业务比例快速增长至近15%，较2022年同期提升约10个百分点。

公司产能建设项目稳步推进，持续赋能“门店+团餐”双轮驱动策略。2023年上半年公司继续推进产能建设，东莞工厂预计2023年第四季度投放产能，武汉智能制造中心项目（一期）预计2024年末投放产能，上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目预计2025年下半年投放产能。随着公司各地产能陆续释放、冷链配送半径不断扩大，产品配送范围得以有效延伸，有利于缓解产能瓶颈，支撑公司业务的全国化拓展，进一步巩固公司的行业地位。

投资建议

预计公司2023-2025年分别实现营收17.89、21.42、25.15亿元，同比增长17.3%、19.7%、17.4%；分别实现净利润2.20、2.73、3.20亿元，同比变动-0.9%、23.7%、17.5%；对应EPS分别为0.88、1.09、1.28元，以8月11日收盘价24.42元计算，对应PE分别为27.7X、22.4X、19.1X，维持“增持-A”评级。

风险提示

猪肉、面粉等原材料价格波动风险；速冻食品行业市场竞争加剧的风险；加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险；销售区域较为集中的风险；募投项目收益不及预期的风险；需求恢复不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司胡跃才研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为29.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.69。

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