根据游戏工委，23Q2国内游戏市场实际销售收入规模同比+12.35%；23Q2国内移动游戏市场实际销售收入规模同比+15.92%，国内游戏行业实现自22Q1后首次季度同比正增长，23Q2国内游戏用户规模达历史新高；上海浦东新区政府拟在5年内投入100亿元重点支持游戏产业研发创新；7-8月迎来暑期产品上线高峰，市场增速有望加快。我们认为游戏产业长期仍有广阔的发展空间，AIGC/MR等新技术能够为游戏赋能的空间最大，建议关注相关头部厂商。

支撑评级的要点

23Q2游戏市场规模达历史第三，国内游戏用户规模达历史新高。根据游戏工委，23Q2国内游戏市场实际销售收入规模达768亿元，同比+12.35%；23H1国内游戏用户规模达历史新高6.68亿元，同比+0.35%。23Q2国内移动游戏市场实际销售收入规模达580亿元，同比+15.92%，国内游戏行业市场规模实现自22Q1后首次季度同比正增长。从市场规模看，23Q2整体游戏市场及移动端市场规模均排名历史季度数据第三，考虑到季度市场规模前二22Q1、21Q1均为游戏行业年内业绩高点的一季度，且兼具疫情期间居家带来的线上娱乐需求旺盛，我们认为23Q2行业整体景气度已完全恢复至版号停发前。

(相关资料图)

预期暑期市场收入进一步增长，长期发展空间广阔。由于国内用户消费意愿及消费能力1-4月尚未恢复且叠加主要厂商产品周期问题，4月市场规模仍保持同比下降趋势，而2023年5月、6月国内游戏市场收入达543亿元，同比+19.71%；移动游戏市场收入418亿元，同比+26.32%，显示出游戏行业较强的韧性。7-8月为暑期游戏上线高峰，买量投放创2022年来新高，多款重磅游戏陆续上线，市场收入增速有望继续加快。我们认为，游戏行业精品化趋势加深，内容质量持续提升，用户需求韧性强且供给恢复的情况下，未来仍有广阔的发展空间。

浦东新区发布“八大举措”支持文创类互联网平台，五年内拟向游戏行业投入100亿元。2023年7月29日，上海浦东新区发布《浦东新区促进文创类互联网平台产业高质量发展的若干政策举措》(即“八大举措”)。文创类互联网平台企业落户浦东将在资金、人才、办公空间、营商服务等各方面得到全力支持；对于游戏行业，浦东新区五年内拟投入超过100亿元，重点支持其内容研发和技术创新。我们认为“八大举措”的发布展现出相关部门对互联网文创特别是游戏产业的扶持与认可，在监管已达预期目的、扶持政策持续落实下，游戏产业有望开启新一轮的增长。

投资建议

1）23Q2市场规模增速亮眼，行业复苏韧性强，暑期新品上线高峰已至，行业增速有望进一步加快；2）版号下发稳定，行业扶植政策发布，有望开启新一轮增长；3）作为交互性最强的娱乐形式，AIGC/VR/MR等新技术能够为游戏赋能的空间最大，且最有可能诞生新的内容体验和商业模式，从而拉高估值；4）亚运会电竞以及元宇宙相关题材催化。推荐吉比特、心动公司、三七互娱、完美世界、哔哩哔哩；建议关注网易、巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、浙数文化、祖龙娱乐、中手游等。

评级面临的主要风险

游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。

（来源：中银证券）

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